集采、集采、还是集采

关于医药行业的鬼故事虽然多，但目前整体最大的问题，是国家推动的带量集中采购所带来的政策不确定性。

所谓集采，指的是国家或地方组织通过招投标的形式，对仿制药、器械、医疗服务进行集中采购，能够很大程度上挤掉原先价格中的水分。

谁也不知道未来会有多少仿制药、器械、服务被纳入集采的范围，也不知道最终价格的降幅会有多大。这种不确定性是最可怕的。

根据国家医保局的数据，2018年至今，前六批药品集中采购平均降幅53%，心脏支架平均降幅93%，人工髋关节、膝关节平均降价82%。

作为普通消费者，对于集采当然是举双手赞成，对于民生来说当然是好事。但对于医药企业来说，集采实在是太可怕了，集采挤掉的水分，全都是过去的利润空间。

医药股何时迎来反转，很大程度上取决于集采为首的政策何时出尽。

而从今年年初的国务院政策例行吹风会上来看，官方是这样说的：“力争到2022年底，通过国家组织和省级联盟采购，实现平均每个省覆盖350个以上的药品品种，高值医用耗材品种达到5个以上。”

而截至目前，国家药品集中带量采购已经开展六批，总共也就才采购了234种药品。国内医药行业的集采之路还远远没有结束。

历史上的4次大跌

回顾历史，医药有过4次大跌，2008年、2011年、2015年和2018年。

2008年，是被市场带崩的。这一轮下跌中，申万医药指数虽然跌了59.3%，但依然跑赢大盘。

2011年，“4万亿刺激”的后遗症显现，通胀预期一直很高，央行被迫多次加息收紧货币政策，高估值股票纷纷杀估值。而2010年又是“喝酒吃药”行情，医药行业涨幅排名第二。于是乎，在那轮杀估值行情中，申万医药指数大幅跑输大盘，跌了43.4%。

2015年，也是被市场带崩的。这一轮下跌中，申万医药指数跌了47.4%，和大盘不相上下。

2018年，市场大跌+医药集采，申万医药指数跌了40.7%，跑输大盘。

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总结这4次大跌，跌幅都在40%以上。不过，下跌并没有持续很久，历史上平均8、9个月就止跌反弹了。止跌反弹后，仅用1~2年时间就收复了失地，再创新高。

再看看“下跌 – 收复失地”过程中的估值变化。

历史上每轮下跌都是一次“杀估值”，PE（市盈率）跌了约一半。每轮收复失地又都是一次“估值扩张”，PE基本也回到了前高。

在利润增长助推下，历史上每经过一轮估值扩张，医药指数的底部就抬高一次。2008年最低点是1396；2012年最低点是3045；2019年最低点是5565。

这种底部的逐年抬升，给了很多投资者越跌越买的“勇气”。

想法很好，但现实很残酷，底部永远不会在一片乐观中出现，只会在持续大跌的绝望后慢慢浮现。

截止到2月14日收盘：

估值上，全指医药的PE是31.24，略低于2018年大跌之前。

行情上，从2021年2月15日最高点16709开始算，全指医药回调了31%，

从2021年7月份下跌起点开始算，全指医药也就回调了8个月。

不管是估值，还是回调时间、回调幅度，这次的回调都比不上历史上的4次大回调。

当然啦，历史只能作为参考，帮助你知道极端情况会是什么样子。知道了极端情况，心中有数，或许就没那么难熬了。

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