2021-11-05天风证券股份有限公司刘章明,刘畅对中国黄金进行研究并发布了研究报告《21Q3营收同增31%，行业高景气下未来有望维持高增》，本报告对中国黄金给出买入评级，当前股价为14.06元。

中国黄金(600916)

一、事件

公司发布2021年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入369.20亿，同增58.27%；实现归母净利润5.58亿元，同增69.54%。单三季度，公司实现营收103.19亿元，同增31.07%，归母净利润为1.56亿元，同减17.66%。

二、点评

1.收入端：公司2021年前三季度实现营业收入369.20亿元，同增58.27%。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入133.00亿元/133.00亿元/103.19亿元，分别同增105.12%/48.27%/31.07%。主要系期内公司主要产品销量上升所致。

2.毛利率：2021年Q1-Q3销售毛利率为3.03%，同比减少2.41pct。分季度来看，2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为2.37%/3.67%/3.06%，分别同减2.06pct/2.24pct/2.06pct。

3.成本端：2021年Q1/Q2/Q3期间费用率分别为1.25%/1.19%/1.57%，分别同减0.81pct/0.25pct/0.15pct，公司前三季度总期间费用率为1.32%，同减0.39pct。单三季度，①2021Q3销售费用率为1.11%，同增0.01pct；②管理费用率为0.37%，同增0.03pct；③财务费用率为0.08%，同减0.18pct；④研发费用率为0.01%，基本保持稳定。

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4.利润端：2021Q1-Q3公司归母净利润为5.58亿元，同增69.54%，归母净利率为1.51%，同增0.10pct。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为2.06/1.96/1.56亿元，分别同比变动+325.81%/-15.2%/-17.66%。

5.渠道端：公司21Q3拓店净增161家，三季度依然保持高速开店。21Q3公司新增加盟店254家，新增直营店6家；加盟店关闭97家，直营店关闭2家。第四季度，公司拟增直营店8家，加盟店298家。

三、盈利预测及估值

投资建议：根据国家统计局，2021前三季度社会消费品零售总额318057.2亿元，同增16.4%，金银珠宝类消费市场呈现持续高增长态势。中国黄金作为黄金行业龙头，公司今年以来各季度扩张增速均显著高于行业，市占率持续提升，未来借助行业高景气度公司有望维持高增，我们预计公司21/22年归母净利润分别为7.5亿元/9.9亿元，对应PE分别为31x/23x，维持“买入”评级。

风险提示：加盟业务管理风险，黄金价格大幅波动风险，存货保管风险，公司经营风险

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，中国黄金（600916）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。

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