2022-02-10民生证券股份有限公司邱祖学,张建业,张航对中矿资源进行研究并发布了研究报告《中矿资源事件点评：收购津巴布韦锂矿，锂资源保障再下一城》，本报告对中矿资源给出买入评级，当前股价为64.24元。

中矿资源(002738)

事件概述：2月8日公司发布公告，拟以1.8亿美元（约合11.44亿元人民币）收购两家英属维京群岛公司AMMS与SAMM，间接取得津巴布韦的Bikita锂矿项目主要股权。Bikita正在实施内部重组和股份回购注销，若Bikita最终内部重组获得政府审批，则公司将持有Bikita公司99.05%股权及相应关联债权；若Bikita最终内部重组获得政府审批且股份回购注销实施完毕，则公司将持有Bikita公司100%股权及相应关联债权。

Bikita锂矿交通便利，资源品位高，储量丰富。1）地理位置：Bikita矿山与首都、马旬戈省首府以及南非德班港、莫桑比克贝拉港均有高速公路、铁路连接，交通便利，基础设施完善。2）资源禀赋：根据IRES的报告，Bikita锂矿区矿石资源量合计2941万吨，Li2O平均品位约1.17%，Li2O资源量约为34.4万吨，其SQI6矿体伴生钽矿产资源量840万磅Ta2O5，且矿区内仍发育有多条未经验证的LCT型（锂铯钽型）伟晶岩体，具备进一步扩大锂铯钽资源储量的潜力。

在产品为技术级锂精矿和铯榴石精矿，未来或可快速扩产化学级锂精矿。1）该项目的1号采矿权（含Shaft和SQI6矿体）现处于开采阶段，选矿产能为70万吨/年（我们估算对应约7万吨技术级锂精矿），主要产品为技术级锂精矿（用于玻陶领域）和铯榴石精矿。2）收购完成后，公司计划扩建105万吨/年选矿产能（我们估计对应约10.5-13.1万吨化学级锂精矿），可用于配套公司国内锂盐产能。3）Bikita作为在产锂矿，周边配套设施成熟，且锂矿项目相较于盐湖提锂产能具有资本开支小、扩产迅速的优势，我们认为该项目有望快速实现达产。

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锂资源储备再下一城，原料自给率进一步提升。1）冶炼产能：公司原有0.5万吨碳酸锂产能，新建1.5万吨电池级氢氧化锂以及1万吨电池级碳酸锂产能已于2021年8月份开始试生产。2）自有资源布局：公司为配套锂盐产能扩张，积极进行资源布局，已有矿山Tanco拥有Li2O储量11.22万吨，本次交易完成后，可进一步增加34.4万吨Li2O储量；产能方面，Tanco矿年产能12万吨的选矿厂已于21年10月份投产，露采方案及新建50万吨/年处理能力的选矿厂的可行性研究工作正在进行之中。3）包销资源：公司持有Arcadia4.72%权益及28万吨锂辉石精矿（Li2O6%）和78.4万吨透锂长石精矿（Li2O4%）的包销权，可保障新产线产能的释放，预计未来Bikita投产后资源自给率可进一步提高，保障锂盐业务中长期的原料稳定供应，提高盈利能力并充分享受锂资源溢价。

投资建议：考虑到锂盐价格或将维持高位运行，且Bikita矿投产后公司锂资源自给率提升，综合成本有望进一步降低，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年将实现归母净利5.51亿元、15.07亿元和22.54亿元，对应2月9日收盘价的PE分别为36/13/9X，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期、自有矿山项目建设进度不及预期。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为69.63。证券之星估值分析工具显示，中矿资源（002738）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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