今年春节前夕，猎豹移动（以下简称“猎豹”）掌门人傅盛罕见发飙，而其发飙对象既不是竞争对手，也不是用户，而是一个媒体人——写过《腾讯没有梦想》等行业大稿的作者潘乱，后者批评他“整天不忘作秀”。

为了回击潘乱，傅盛不仅频频爆粗口，还晒出猎豹的家底来自证活得滋润，“猎豹有6亿多美金现金储备，今年（指2018年）50亿人民币收入，小十亿利润。”不过，财报亮眼的猎豹在资本市场却不受待见，彼时市值仅为9.35亿美元，而且并非其市值最低点。

日前，猎豹发布了2019年Q1财报，发布时机比往年晚了1个月，大概率与财报数据不太理想有关。翻开该季财报，的确乏善可陈，营收、净利润等核心指标均出现下滑，寄予厚望的AI（即人工智能）不仅没有成为增长点，反倒呈现下滑态势。财报发布后，猎豹市值徘徊在5亿美元左右。

事实上，自2016年下半年以来，猎豹股价大幅下跌，市值严重缩水，从15亿美元跌到10亿美元再跌到如今的5亿美元，不仅与昔日巅峰时期50亿美元市值相比暴跌90%，离傅盛期待的100亿美元更是相差甚远。他一度认为，只要把规律想清楚，至少100美元的公司是可以用方法和公式推演出来的。

如果从2010年11月金山安全与可牛影像合并成立金山网络（后更名为猎豹）算起，猎豹已走过8年半的光景，在九死一生的互联网江湖，这是一段并不算短的岁月。回顾过去8年半，猎豹主要经历了三个发展阶段：

一、移动工具出海。金山网络成立没多久，便像360一样祭出免费策略，并依靠金山毒霸-猎豹浏览器-毒霸网址导航“三级火箭”模式实现盈利，很快在PC时代站稳脚跟。彼时，移动互联网浪潮逐渐兴起，猎豹陆续推出猎豹清理大师、猎豹安全大师、金山电池医生等产品，并把重心放在海外市场。

自2012年下半年开始，猎豹启动出海战略，猎豹清理大师迅速席卷海外多个市场，成为响当当的明星产品，尝到甜头的傅盛在海外市场持续加码，打造了移动工具型产品矩阵，不仅带来用户量的节节攀升，还赚得盆满钵满。正是凭借全球领先的移动工具开发商这个好故事，猎豹于2014年5月成功在美国上市，傅盛从此走上人生巅峰。

二、内容为王。上市后，猎豹与资本市场度过了一段蜜月期，彼时股价、市值表现尚可，但并不意味着其没有潜在危机。一方面，安卓系统在不断收缩权限，另一方面，华米OV+三星等智能手机厂商对猎豹威胁越来越大，因为智能手机是个天然的移动互联网平台，自带杀毒、应用商店、浏览器等移动工具，压缩了其生存空间，这也是与猎豹有几分相似的360选择做手机的一个重要原因。

在此情况下，为了维持自身在资本市场的稳定表现，猎豹急需打造出一个动人的新故事，即在工具应用之外寻找到让用户停留更长时间的新业务，傅盛把目光瞄向内容产业。从2015年开始，猎豹投资了短视频团队Musical.ly、在美国市场启动直播产品Live.me、收购法国新闻内容推荐应用News Republic，并发行“滚动的天空”“钢琴块2”和“跳舞的线”等轻游戏，在信息流、直播、短视频和轻游戏四大领域完成布局。

三、All in AI。猎豹的AI故事始于2016年9月，彼时其投资了AI公司猎户星空，真正发力是在2017年，一个标志性事件便是猎豹与字节跳动结盟。2017年11月，字节跳动收购了猎豹投资的Musical.ly、猎豹旗下的News Republic，并投资了猎豹子公司Live.me。

当时，傅盛透露，双方结盟有助于猎豹优化开发力量，将更多力量投入AI，同时也不影响工具内容化的变现。换言之，猎豹可以腾出手、调动更多资源来发力AI。因此，你会看到，4个月后，傅盛在水立方一口气发布五款机器人，此后小豹AI音箱、小豹AI翻译棒陆续问世。

通过观察猎豹发展全过程不难发现，主要呈现三个特点：

一、傅盛精于战略。近年来，出海、内容产业、AI是三大热门领域，每个领域都诞生了多家超级独角兽，而从移动工具出海到布局内容产业再到All in AI，猎豹每次都踩中了行业风口，且入局时机较早，足见傅盛是个擅长战略布局、洞悉先机的高手。

二、傅盛产品力瓶颈显现。众所周知，傅盛是中国互联网行业的顶级产品经理，曾一手打造360安全卫士、猎豹清理大师等爆款产品。不过，猎豹上市后，他打造明星产品的能力似乎有所减弱，除了Live.me之外，Musical.ly、News Republic等产品都是投资并购而来。

或许你会说，内部孵化与投资并购并不冲突，只要对猎豹整体利益有利，哪种方式好就用哪种。这话没毛病，不过，无论是猎豹前期打造的豹米空气净化器还是去年发布的AI机器人全家桶，没有一个成为家喻户晓的爆款，京东用户评价量都很“感人”。这或与傅盛只擅长互联网软件的打磨，而在软硬件结合方面经验欠缺有关。

三、三次转型皆属无奈。猎豹三次转型，看似是主动为之，实则是迫于现实压力的无奈之举：转型海外是因为PC和移动互联网两大战场怎么也干不过360、转型内容是因为工具型产品越往后越难留住用户且广告营收呈现下滑态势、转型AI是因为海外内容市场巨头林立导致面临的阻力远大于拓展海外工具市场。

在我看来，猎豹频繁求变，说好听点叫傅盛危机意识强、学习能力强，抢占风口能力杠杠滴；说难听点叫缺乏长期深耕市场的耐心和决心，遇到一丁点困难就转换跑道。相信不少人都听过这句话——“转型是找死，不转型是等死”，它的本意是呼吁企业勇敢迈出转型的第一步，但不能一概而论，转型未必就强于不转型，猎豹就是典型代表。

2019年Q1财报显示，猎豹收入主要由工具产品及相关服务收入、互联网娱乐业务收入、其他收入三部分构成，但每个部分的表现都不容乐观。工具产品及相关服务向来是猎豹最重要的营收支柱，收入独占鳌头，但近两年来增长乏力，该季更是创下历史新低，同比下降33.1%至4.98亿元，甚至不敌互联网娱乐业务收入。

该季互联网娱乐业务收入表现抢眼，同比增长41.7%至5.56亿元，占猎豹总收入的51.2%，主要得益于手游和海外直播业务Live.me的增长，前者收入同比增长72.5%至3.01亿元，后者收入同比增长17.0%至2.55亿元。不过，近年来猎豹互联网娱乐业务表现起起伏伏、并不稳定，呈现增速放缓的迹象，甚至一度出现下滑。

更何况，无论是手游还是海外直播，猎豹均面临激烈的市场竞争，未来能否持续稳定增长仍存在较大变数，这是个不好的信号。要知道，在海外移动工具市场红利消失的大背景下，猎豹正面临用户流失的尴尬。该季月活跃用户依旧延续下滑势头，仅为4.348亿，反观去年同期为5.74亿，加上AI业务尚不成气候，因此猎豹用户规模止跌回升的重任只能寄希望于手游和海外直播，二者不容有失，傅盛压力之大可想而知。

该季其他收入达3150万元，同比增长299.2%，主要由小豹AI翻译棒在国内市场的销售所带动，但与去年Q4的4260万元收入相比，猎豹则有所下降，这意味着，小豹AI翻译棒的市场接受度仍有待观察。同时，值得玩味的是，猎豹其他收入竟然主要由推出最晚、售价最低的小豹AI翻译棒贡献，推出更早、售价更高的机器人和音箱反倒没有大作为，代表猎豹探索消费级AI市场受挫，成为一大营收增长点更是任重道远。

2017年11月，傅盛在与经纬中国创始管理合伙人张颖交流时描绘了猎豹未来3-5年的蓝图，他认为到时候猎豹有两个清晰的部分：一是以传统移动互联网为核心的业务，包括移动工具、手游、Live.me等，这是猎豹的根据地，要保证收入稳健且持续产生利润。

二是AI，通过投资猎户星空、建立行业唯一全链条AI技术，猎豹将不断完善在AI上的布局，并朝着软硬一体化的方向发展，基于AI的机器人和智能硬件会陆续推出，一定要在未来3-5年内找到突破点。

尽管现在距离傅盛立下Flag过去不到2年，下结论为时尚早，但猎豹并未给外界呈现一个清晰的未来，反倒是颓势尽显。无论是整体营收、净利润还是三大业务各自表现，均不是特别强，无法有效提振投资人的信心。换言之，猎豹在前两次转型中实现自我进化，但在至关重要的All in AI战役中，并未充分证明自己。

我很好奇，一心想在AI领域大展拳脚的猎豹，一旦迟迟无法有实质性突破，是否会启动第四次转型？我猜想全力押宝AI的傅盛还没思考过这个问题，他的当务之急是打造AI机器人和智能硬件爆款。