保险行业概况

1、 需求端，居民健康养老和财富管理需求增加，以及保险意识提升保险产品需求持续增长;

2、供给端，我国保险业渗透率相比国外仍较低，2017年末保险深度(4.4%)、保险密度(2632元)，较保险业2020年的发展目标(保险深度达5%，保险密度达3500元)存一定差距。

【“保险密度是指按当地人口计算的人均保险费额，反映该地国民参加保险的程度（保费收入/总人口）。保险深度是指某地保费收入占该地国内生产总值（GDP）之比，反映了该地保险业在整个国民经济中的地位。（保费收入/国内生产总值）”】

3、 价值端，本轮行业结构调整和保费增速下降是由内而外的主动调整速降但质升，价值优化，健康险等长期保障型产品占比提升推动新业务价值及内含价值增长。

保险公司的分类

人寿和健康保险公司(Life and Health)

以人的生存、死亡或疾病为保险标的以精算(Actuary)为基础以长期业务为主

财产和意外保险公司( Property and Casualty)

以财产的损坏灭失或赔偿责任为保险标的

以大数法则(the Law of Large Numbers)为基础以一年期短期业务为主

再保险公司（reinsurance）

保险的销售渠道

1、保险公司营业部(Direct Sales)

保险公司正式雇员

主要推销企业财产保险、航空险、水险和责任险等专业险种

2、银行等机构(Bancassurance)

。网点广泛、客户众多，适合个人投资型险种已成为寿险销售的重要渠道

3、保险代理人(Agents)

代表保险公司销售保险，非保险公司雇员，提取佣金主要面向公众推销人寿保险和汽车保险寿险代理人已成为我国寿险销售的主力

4、 电话和互联网

5、 保险经纪人

中国保险业的主要驱动力

◆由强劲的GDP增长带动的居民收入持续增长是发展基础

◆由于社会保障体系的不健全，对于养老和医疗等保障的需求非常强劲很多寿险产品所包含的储蓄和投资功能受到市场欢迎

汽车、住房等财富保有量的增加和私有化程度地提高刺激财产保险市场的发展

产险业务模式

1、产险特点:

保单期限一般不超过1年，资产负债久期较短，流动性要求较高。

投资收益不返还，投资波动完全股东承担。

承保利润来自流量，投资利润来自存量。

寿险业务模式

1、 寿险特点:

~利润来源：从精算看，来自三差（死差、费差、利差） 实际与假设差异；从会计上看，来自首日利得摊销 实际与假设差异。

~寿险产品利润决定因素

*保险公司在渠道中的溢价能力

*保险产品的复杂程度（保单期限、缴费模式）

*保障功能和储蓄功能

*法律法规对产品定价限制

~寿险短期业绩具有不可预知性

*会计利润由收入和支出决定，其中收入主要包括保费收入和投资收益；

支出主要包括赔付和准备金提转差

*会计利润的波动性主要体现在：

Ⅰ、收入支出期间不匹配扭曲会计利润。由于收入在前、赔付在后，会计档期不知道实际成本支出，通过估计和假设的方法可能偏离真实的情况。

Ⅱ、投资收益和净资产备受资本市场波动影响，利率政策直接影响股市和债市走向，而且往往是相反的走向。

保险行业的估值方法

内涵价值法

市盈率法

市净率法：以清算的概念估值，相对稳定直观，可衡量利润为负的公司。但是会导致账面价值和市场价值可能存在较大背离，资产规模差异可能导致对价值的误判。

分阶段估值

第一阶段：触底回升阶段

用绝对估值法

第二阶段：价值中枢的寻找的初期

用评估价值法

但是估值中的假设要相对保守，比如：净资产增速、投资收益率。

第三阶段：合理估值上限的寻找

用评估价值法、分部估值法（不同业务和资产进行分别估值）

但是估值的假设不再保守，会采用预计的最近的财报中的数据去替代原有的保守的假设。

第四阶段：估值开始泡沫化的阶段

计顶时可能达到的价格=净资产增长率*pe

核心标的：

中国平安 中国太保（产险龙头）