主

营

业

务

主营业务

生产并销售精密电磁屏蔽件类、精密连接器类、手机滑轨和表面贴装式LED精密支架等

产品及用途

产品包括电子连接器、手机金属中框、手机金属外观件、电脑金属外观件、智能音箱外观件以及金属小件等

业务占比

电子连接器及智能电子占比37%、消费电子精密结构件及模组占比53.6%、其他业务占比9.4%；海外业务占比26.6%

销售模式

直销模式

主要客户

3C领域：OPPO、VIVO、华为、小米、苹果、三星等（前五大客户占比高达73%）

汽车：特斯拉、奔驰、宝马等；

上下游

上游采购金属、塑料、陶瓷、硅胶等原材料，注塑成型后销售至手机、平板、电脑、汽车、机器人等电子消费领域厂家

行业地位

国内前五左右水平（立讯精密、比亚迪电子、领益智造、欧菲光）

竞争对手

国内：立讯精密、领益智造、欧菲光、科森科技、春兴精工、信维通信、比亚迪电子、捷荣技术、台湾可成、铠胜、鸿准

简评

1、3C电子产品器件产品竞争异常激烈，近几年消费电子整体处于低迷状态，龙头聚集效应更加明显，龙头立讯精密、比亚迪电子逆势增长，次龙头领益智造、欧菲光、长盈精密稳中有进，小企业哀鸿遍野，预计行业集中度会进一步提升，行业前五将决胜出行业前三；

2、行业虽然竞争激烈，但是各自擅长领域不一致，需要细分，从长盈精密的年报来看，公司倾向于走多元化的路径，进军机器人及非金属器件以降低对手机的依赖，目前来看已经取得一定的成果，但是是福是祸尚不好讲，需要进一步观察；

3、关于折叠屏概念：根据公司2018年年报，公司折叠屏尚处于送样阶段，2019年折叠屏客户为OPPO、VIVO，占营收的占比较小，概念性更多，折叠屏概念更多参考精研科技。

公司治理

大股东

持股比例：40.68%，质押率：52%

管理层

年龄：38-60岁，股权激励：4%

员工总数

24159人：技术5007，生产15517，销售234

融资分红

上市时间2010：累积融资：19.14，分红：6.56

简评

质押率偏高，资金用途尚不清楚，但质押率尚处可控区间；公司2万余名员工，生产1.5万人，从产出和投入来看，可知公司为劳动密集型行业，也是行业特征（参照歌尔股份、立讯精密、蓝思科技人员均高达几万人）；从分红数据来看，公司在制造业里面还算良心企业。

财务数据

资产负债表

2019年Q3：货币资金9.57，应收账款17.1（+2），预付款0.6，存货24.2（+3），其他流动资产2.39，固定资产33.9，在建工程2.45，无形资产1.89，商誉2.3,；短期借款22.4，应付账款20.2，长期借款3；股本9.09，资本公积12.8，库存股1.22，盈余公积1.8，未分利润21.4，净资产44，负债率53.35%

利润表

2019年Q3：营业收入61.8（+2.7%，单季度营收下滑），营业成本47.6，销售费用0.86，管理费用3.62，研发费用5.89，财务费用0.86，净利润2.12（+6%）

简评

1、从财务结构来看，制造业的特征很明显：负债率50%+，尚处于较合理反抽，人员和资产投入较大，也是未来影响净利润的核心要素；

2、公司2018年销售净利润率仅有0.1%，2019年前三季度也仅有3.43%（2016年高峰期为11.43%），未来销售毛利润率和净利润率仍有较大的改善空间；

投资逻辑

行业逻辑

1、行业集中度的提升；

2、行业周期性复苏，盈利能的提升；

3、汽车、机器人的快速增长，5G时代的换机潮；

公司逻辑

核心竞争力：

1、强大的精密模具、精密夹治具加工能力

公司拥有大量顶尖国外进口加工设备，模具年产能5000余套，年精密零件加工能力超300万件，处于同行业前茅。（PS：吐槽下国内的机器设备领域，高端还是以进口为主。严格意义上来手机产业链还是一个劳动密集型行业，毕竟生产、制造设备都是国外的，机器用钱就可以买到）

2、智能制造能力进一步提升

近年来公司不断加强公司自动化队伍建设，自动化团队超过800人，累计投入机器人2,500余个，自动化专机2,000余台。

3、坚定不移的大客户战略

多年来公司以高速的反应及高品质的产品获得了众多国内外知名企业的高度认可，营业收入占比逐年增加，2018年超过了30%。

4、出色的工程及技术创新能力

公司目前已可实现多种材料的加工，技术处于行业领先地位。

业绩

预测

预测假设

营收增长：20%、30%、30%%（过去三年分别为57%、37%、2.3%）；

毛利率：24%；净利润率：7%（过去三年分别为11.34%、7%、0.1%）；

营收预测

2020E：114；

2021E：148；

2022E：192；

净利预测

2020E：8；

2021E：10；

2022E：13.5；

估值

估值方法

市盈率，估值倍率合理范围：18-22倍

合理估值

三年后合理估值：240-300亿；

当前合理估值：100-130亿。

参考价格

100亿左右市值可以重点关注

影响业绩

核心要素

1、手机行业复苏情形；

2、新领域汽车板块、5G、机器人业务拓展情形；

3、行业竞争情况；

4、大客户的变动情况；

核心风险

1、金属外壳的趋势已经形成，未来手机外壳将被非金属陶瓷、玻璃替代，公司目前金属外壳业务仍有一定的占比，如果出现断崖式下滑将对公司业绩造成一定的冲击；

2、行业复苏不及预期，竞争趋于紧张；

3、大客户的流失；

4、技术出现重大迭代；

简评

公司是一家不错的手机器件制造企业，但是在国内仍谈不上第一梯队，在国际中的竞争力将更加弱；好在国际手机产业链在向国内转移，国内头部企业集中度也在不断提升，如果公司管理层经营得到，选好方向，仍有较大的想象空间。手机产业技术迭代更新速度快，是需要警惕的地方。